sábado, 16 de octubre de 2010

¿QUÉ HA CAUSADO LA CRISIS EN ESPAÑA? (2ª PARTE)

En el anterior artículo, analizábamos cuándo, por qué y cómo se germinó la burbuja inmobiliaria. Concluíamos que esta burbuja ha provocado un sobreendeudamiento de las economías familiares por encima de los límites racionales y con una seria amenaza futura, ante una posible subida de tipos de interés, más que probable.
Como todos sabéis, en Mayo de este año, España fue muy cuestionada en cuanto a la solvencia de su deuda soberana. Los tipos de interés de la deuda española, se dispararon muy por encima respecto del bono alemán, patrón de referencia en los mercados internacionales. A partir de ese momento, el gobierno tuvo que tomar una serie de medidas, para recobrar la credibilidad de los inversores.
¿Por qué ha ocurrido esto? ¿Es el gobierno actual culpable de habernos endeudado por encima de criterios aceptables?
Si observamos el gráfico de la deuda del Estado, podemos observar, que entre 1996 y 2004, está crece de una forma progresiva, pasando de 260.560 MM de euros, a 319.154 MM de euros, reduciéndose hasta 307.168 MM de euros a finales de 2007. Momento a partir del cual se dispara hasta 475.402 MM de euros a finales de 2009. Por lo que se deduce, que este sobreendeudamiento que se produce en los dos últimos años, no puede obedecer más que a necesidades o compromisos ya adquiridos anteriormente. Y a la necesidad de mantener estos compromisos o necesidades, a pesar de la fuerte caída de los ingresos del Estado y el aumento de los gastos. Cierto es, que también hay una intención política del gobierno en negar la crisis que era evidente, que incluso lleva a realizar una serie de incremento en gastos sociales y/o propagandísticos, para “mantener vivas las expectativas de los ciudadanos”. Craso error, pero su cuantía no es determinante para los grandes números que manejamos.
Como vivimos en lo que se ha venido a llamar, Estado de las Autonomías, con una serie de competencias de gobierno, determinadas por nuestro ordenamiento jurídico. Así, existen en España 19 regimenes autonómicos con capacidad de endeudarse y gobernados por diferentes partidos y consecuentemente, diferentes modos de gestión. Si analizamos la deuda de estas administraciones, podemos también observar, la diferente evolución de las deudas en los últimos años. Así por ejemplo, Madrid y Valencia, por citar dos CC.AA. gobernadas por el PP, desde 1995 hasta 2004, incrementaron su deuda, un 220% y un 298%, respectivamente. A finales de 2009, se había incrementado hasta un 313% y un 421%. Chocan estos datos, con otras comunidades autónomas, como Navarra o el País Vasco. O incluso del propio Estado, cuya deuda en esos mismos períodos, supuso un incremento del 39% y 107%.

Ya para terminar, si nos fijamos ahora en el cuadro adjunto, en el que se reflejan las participaciones del Estado, de los bancos y de las empresas no financieras en la bolsa de valores española, observamos que entre 1998 y 2001, las empresas no financieras – léase: ACS, IBERDROLA, TELEFONICA, REPSOL, GAS NATURAL, SACYR, etc.– aumentan su participación del 5,5% al 21,7%. Curiosamente, entre 1996 y 1999, las AA.PP. desinvierten su participación del 10,9 al 0,3%. Algo parecido ocurre con los bancos y cajas, que desde 1994 hasta el año 2000, su participación pasa de un 15,1 % hasta un 7,3%. Por lo que podemos concluir, que la disminución de las participaciones de las AA.PP. y de los bancos, en las empresas españolas, se corresponde con el aumento de las participaciones de estas, ya sea por adquisición de otras, fusión o creación de grupos empresariales más grandes. Transacciones todas, que se realizan vía endeudamiento.

No es necesario, creo yo, profundizar mucho más en el análisis, para situar en tiempo y lugar, quienes, como y por qué, fraguaron la crisis económica que padecemos, basada en un crecimiento artificial y en el endeudamiento irracional.

Por último, insistir, que nuestra perdida de competitividad y productividad, tiene que ver más con la codicia y la corrupción, que con la capacidad y disposición de los trabajadores. ¡No lo olvidemos!


lunes, 11 de octubre de 2010

¿QUÉ HA CAUSADO LA CRISIS EN ESPAÑA? (1ª PARTE)


Un lector anónimo, me reprobaba un comentario mío en el diario Expansión, donde yo culpaba a los ocho años del gobierno del PP (1996-2004), de lo que se ha conocido popularmente como “el ladrillazo”. Es decir, el crecimiento sin control de la economía española, basada en la construcción y más concretamente en la vivienda. Creando una burbuja que nos explotó en 2007 y todavía sigue haciendo estragos. 
Este crecimiento, que pudo tener su catalizador en la ley 6/1998, de 13 de abril, sobre Régimen del Suelo y Valoraciones (Vigente hasta el 1 de julio de 2007), se fundamentó en tres principios:
 
1º) Bajos tipos de interés que animaban al endeudamiento, así como la facilidad en la obtención de créditos hipotecarios, incluso por encima de la valoración del bien inmueble.
2º) La técnica especulativa, que hacia subir y subir la vivienda, cada mes.
3º) La gran demanda existente para tener una vivienda en propiedad.
 
En el año 1997, el tipo de interés de referencia (Mibor) era algo superior al 5% y en el año 2004, el Euribor (que sustituyó aquel) ligeramente estaba por encima del 2%.
Así que, una vivienda de 100 m2, que costaba en 1997, poco más de 120.000 euros, con una hipoteca a 15 años, se pagaban 1.100 euros a un 6% de interés. En 2004, la misma vivienda costaba 360.000 euros y se pagaban 1.500 euros con una hipoteca a 30 años y un 3% de interés.

(Pincha sobre el gráfico para ampliarlo)

Si observamos ahora el gráfico obtenido con datos oficiales del Instituto Nacional de Estadística, entre los años 1992 a 2009, podemos observar como a partir de 1996 y hasta 2006, la solicitud de visados para construcción pasa de 282.447 a 865.561. Es decir un crecimiento superior al 200%.
Así pasamos de 253.377 viviendas terminadas en 1996 a 585.583, en 2006. Un aumento de más del 130%.
Hemos considerado el año 2006, por ser el que marca el máximo de solicitud de visados para construcción.

Si tenemos en cuenta el período de madurez de un proyecto inmobiliario, desde que se comienza la urbanización hasta que se termina la vivienda, pasan al menos entre tres y cinco años. Por lo que queda claro, en que años o etapa se elabora y se produce “el ladrillazo”. Germen de esta crisis que padecemos.

En términos macroeconómicos, podríamos decir que el endeudamiento de las familias, proviene principal y básicamente de la compra de viviendas. Ahora nos quedarían por determinar de cuando y por qué proviene el endeudamiento de empresas y AA.PP. Lo dejamos para el próximo artículo. ¡Sorpresa!

domingo, 3 de octubre de 2010

¿DÓNDE VA LA ECONOMÍA?

En los últimos meses, estamos asistiendo a una auténtica "lucha de titanes" en las más importantes bolsas de valores del mundo. Todos sabemos que a pesar de la manipulación a que se ven sometidas, son un termómetro inapelable de la evolución económica. Además, adelantan con rigurosa exactitud, los acontecimientos futuros de la economía.

En el artículo anterior, presenté un análisis de largo plazo, de diferentes índices de gran relevancia mundial.
Hoy quiero hacer algo parecido, pero con una visión más inmediata y extendida a otros factores directores de la economía mundial. Visión de más corto plazo, pero no limitada exclusivamente a índices bursátiles . Por lo tanto más práctica y predictiva. ¿Hacia dónde vamos? Lean, analicen y opinen.

EL ORO

Indicador negativo

En primer lugar, hay que resaltar la evolución imparable del oro. Ha superado máximos históricos, cotiza por encima de los 1.300 dólares y mantiene una directriz alcista, más parecida al despegue de un avión que a la ley de la oferta y la demanda. Siempre se ha hablado de que se trata de un valor refugio, seguro en períodos de crisis. Pero en estos momentos, cuando parece que las economías se están ajustando para poder superar esta crisis, no debía de ser el momento de tal carrera alcista. ¿O sí?

EL PETRÓLEO

Indicador positivo

La evolución del petróleo, también esta realizando una impecable tendencia alcista desde Mayo de 2009, una vez superados los mínimos de principios de ese año, en el entorno de 35 $/barril. Evoluciona dentro de un canal de regresión que a día de hoy oscila entre los 63 y 92 $/barril Hoy cotiza en el entorno de los 82 $ y subiendo. Su impacto en la inflación, ayuda a alejar la tan temida deflación, amenaza del crecimiento y la recuperación.

EL CAMBIO EURO-DÓLAR

Indicador positivo

Desde principios de junio que tocó mínimos en 1.19, lleva una carrera alcista imparable, a pesar de la fuerte corrección que observó durante parte del mes de Agosto. Esto supone, que la fuerza que está demostrando el euro se contrapone con toda la crisis de deuda que estalló durante el mes de Mayo en Europa. Hoy cotiza ya en las proximidades de 1,38. Con perspectivas de que llegue a 1,45-1,46, en un corto plazo. No obstante una cotización del entorno de 1,20/1,25, no parece tampoco que fuera mal síntoma.

EL ÍNDICE S&P 500

Indicador positivo

El índice bursátil más importante del mundo, cotiza a día de hoy en 1.146 puntos. Niveles que casi doblan los mínimos del fondo de la crisis en Marzo de 2009. Alejado algo más del 20% de sus máximos históricos de Octubre de 2007. Y si nadie lo remedia, le veremos atacando pronto los niveles de 1.280. Más de un 10% sobre la cotización actual. ¿Será verdad?

EL P.I.B. (PRODUCTO INTERIOR BRUTO)

Indicador positivo

EE.UU. confirmo hace unos días que se había salido de la recesión hace algo más de un año. Alemania está presentando unas cifras de crecimiento, más que óptimas. Su nivel de empleo está creciendo a cotas históricas. O sea, dos de las grandes potencias económicas mundiales – locomotoras del crecimiento - lo hacen de una forma constante y positiva. ¿Nos contagiaremos?

EL FRAUDE FISCAL

Indicador negativo

En Europa se cifra entre un 10 y un 20%, la economía sumergida. Es decir, aquella que escapa a los controles fiscales y no participa, por tanto, en los ingresos del presupuesto nacional, aunque si en los gastos. En España se estima, en el nivel más alto de la banda, o sea del 20%. ¿Es tan dificil acabar o minimizar este factor?. Parece que sí.

LA CODICIA Y LA CORRUPCIÓN

Indicador preocupante

Según Transparencia internacional, de los 180 países que engloban su índice de corrupción, la nota media es inferior a 5. En una escala que va de 0 (alta corrupción) a 10 (baja corrupción). España, con un índice de 6, todavía se encuentra bastante alejada de países como Suecia, Dinamarca o los Países Bajos, con notas del entorno de 9. ¿Mejoraremos?